首页 > 正文

华泰证券:如何理解碳减排支持工具?对债券市场有何影响?

2021年11月09日 08:01
来源: 华泰证券研究所
编辑:东方财富网

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  摘要

  核心观点

  酝酿已久的碳减排支持工具亮相。本次工具主要支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域,采取“先贷后借”的直达机制。商业上的可行性明显强于普惠金融再贷款,有助于调动银行积极性。规模上到明年底预计将超过万亿,四季度预计有限。实际规模要看项目情况,额度不是大的制约。对市场有何影响?第一,“先贷后借”对市场的利好难比直接降准(非补缺口降准),甚至降准压力因此有所降低;第二,一定程度上起到宽信用的效果,但近期影响还不明显;第三,投放基础货币,且相当于局部降息。本次碳减排支持工具市场已经早有预期,在当前点位下,预计不会有太剧烈反应。

  碳减排支持工具怎么操作?

  采取“先贷后借”的直达机制。本次碳减排支持工具操作模式上类似于再贷款。金融机构向重点领域发放碳减排贷款后,可向人民银行申请资金支持。人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持,利率为1.75%,期限1年,可展期2次。发放对象暂定为全国性金融机构,金融机构需向人民银行提供合格质押品。

  商业上的可行性如何?

  我们认为明显强于普惠金融再贷款。碳减排支持工具利率为1.75%,期限1年,可展期2次,对应贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率(LPR)大致持平(一年期3.85%,五年期4.65%)。与普惠金融再贷款相比,本次工具支持的项目的坏账率可能要明显更低,加上资金利率足够低,虽然有额外的信息披露等要求,依然有助于调动银行积极性。

  碳减排工具会有多大规模?

  我们预计今年四季度额度有限,到明年底预计将超过万亿。目前银行相关的增量项目仍不好找,尤其是初期要求“小而精”。且该工具只针对全国性银行实施(也就是政策性银行+六大行+股份制银行),初期难以上量。但部分商业银行已经在KPI中给予绿色贷款更高权重,减碳投资将是中长期明确的经济主线,随着时间推移,项目机会将逐步增多。因此,实际贷款规模不取决于给多少额度,还要看实际项目情况,额度不是大的制约。

  对债券市场有何影响?中性略偏正面,市场已经有所预期

  第一,作为结构性政策工具,“先贷后借”,对市场的利好难比直接降准(非补缺口降准)等宽货币政策,甚至降准压力因此有所降低;第二,一定程度上起到宽信用的效果,对社融增速和经济也将起到积极作用,但近期影响还不明显;第三,实施过程中投放基础货币,且利率只有1.75%,相当于局部降息,如果规模持续放大,会有一定的资金溢出(如降低MLF需求)和银行负债成本降低效应,也有助于信贷需求的充分满足、信贷利率的稳中有降。本次碳减排支持工具市场已经早有预期,后续效果需要时间验证,在当前点位下,市场预计不会有太剧烈反应。

  如何理解碳减排支持工具?

  11月8日,人民银行发布公告称:“创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具,以稳步有序、精准直达方式,支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展,并撬动更多社会资金促进碳减排。”酝酿已久的碳减排支持工具亮相,如下几点需要关注:

  9月以来,缺煤限电+房地产严控导致宏观经济下行压力加大,客观上要求货币政策加大支持力度。我们此前曾有货币政策工具的排序:再贷款(碳减排支持工具)+信贷额度调整>降准>降息。碳减排支持工具既能助力碳减排,助力经济转型和碳达峰,又能投放基础货币,对外平衡的影响也较小,是最容易期待的工具。

  1)碳减排贷款贷给谁?支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域,“做加法”。根据央行公告,初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”,重点支持正处于发展起步阶段,但促进碳减排的空间较大,给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。“做加法”,用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设,从而增加能源总体供给能力。

  2)碳减排支持工具怎么操作?采取“先贷后借”的直达机制。本次碳减排支持工具操作模式上类似于再贷款。金融机构向重点领域发放碳减排贷款后,可向人民银行申请资金支持。人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持,利率为1.75%,期限1年,可展期2次。发放对象暂定为全国性金融机构,金融机构需向人民银行提供合格质押品。

  3)商业上的可行性如何?我们认为明显强于普惠金融再贷款。碳减排支持工具利率为1.75%,期限1年,可展期2次,对应贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率(LPR)大致持平(一年期3.85%,五年期4.65%)。与普惠金融再贷款相比,本次工具支持的项目的坏账率可能要明显更低,加上资金利率足够低,虽然有额外的信息披露等要求,依然有助于调动银行积极性。

  4)为什么不是GMLF?此前市场一度传言碳减排工具会采取“GMLF”形式。我们认为GMLF最大的问题是:其利率如果不低,无法撬动银行积极性。反过来如果利率过低,又会扰乱MLF的价格信号作用,两者难以兼顾。鉴于目前MLF利率已经成为重要的中期政策利率,且挂钩LPR,其价格信号意义应该更加明确。

  5)碳减排工具会有多大规模?我们预计今年四季度额度有限,到明年底预计将超过万亿。目前银行碳减排相关的增量项目不算多,尤其是初期要求“小而精”。且该工具只针对全国性银行实施(也就是政策性银行+六大行+股份制银行),初期难以上量。但部分商业银行已经在KPI中给予绿色贷款更高权重,减碳投资将是中长期明确的经济主线,随着时间推移,项目机会将逐步增多。因此,实际贷款规模不取决于给多少额度,还要看实际项目情况,额度不是大的制约。

  6)对债券市场有何影响?中性略偏正面,市场已经有所预期。

  第一,作为结构性政策工具,“先贷后借”,对市场的利好难比直接降准(非补缺口降准)等宽货币政策,甚至降准压力因此有所降低;

  第二,要求做加法且占贷款项目本金的60%,加上商业上具备可行性,一定程度上起到宽信用的效果,对社融增速和经济也将起到积极作用,但近期影响还不明显;

  第三,实施过程中投放基础货币,且利率只有1.75%,相当于局部降息,如果规模持续放大,会有一定的资金溢出(如降低MLF需求)和银行负债成本降低效应,也有助于信贷需求的充分满足、信贷利率的稳中有降。

  上周市场利率下行可能源于房地产危机发酵,也可能源于降准博弈,但宽货币预期可能再度落空。本次碳减排支持工具市场已经早有预期,后续效果需要时间验证,在当前点位下,市场预计不会有太剧烈反应。

图片
图片

  风险提示

  (1)银行贷款投放力度不及预期:项目情况可能制约银行信贷投放积极性。

  (2)碳减排工具额度不及预期:初期额度可能不多,视银行实际需求而定。

(文章来源:华泰证券研究所)

(责任编辑:DF078)

 
 
 
 

网友点击排行

 
  • 基金
  • 财经
  • 股票
  • 基金吧
 
郑重声明:天天基金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。天天基金网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资决策建议,据此操作,风险自担。数据来源:东方财富Choice数据。

将天天基金网设为上网首页吗?      将天天基金网添加到收藏夹吗?

关于我们|资质证明|研究中心|联系我们|安全指引|免责条款|隐私条款|风险提示函|意见建议|在线客服

天天基金客服热线:95021 / 4001818188|客服邮箱:vip@1234567.com.cn|人工服务时间:工作日 7:30-21:30 双休日 9:00-21:30
郑重声明:天天基金系证监会批准的基金销售机构[000000303]。天天基金网所载文章、数据仅供参考,使用前请核实,风险自负。
中国证监会上海监管局网址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
CopyRight  上海天天基金销售有限公司  2011-现在  沪ICP证:沪B2-20130026  网站备案号:沪ICP备11042629号-1

A
安信基金安信证券资产安信证券
B
博时基金渤海汇金博道基金北信瑞丰宝盈基金博远基金百嘉基金管理贝莱德基金管理有限公司
C
财通基金长城证券财通资管长盛基金长安基金淳厚基金长江证券(上海)长信基金创金合信基金长城基金
D
东财基金大成基金德邦基金东方阿尔法基金第一创业东兴基金管理东海基金东方红资产管理东证融汇证券资产管理东吴证券达诚基金管理东莞证券东兴证券东吴基金东方基金东海证券
F
富安达基金方正证券富荣基金富国基金方正富邦基金富达基金管理(中国)蜂巢基金
G
国融基金格林基金国都证券国联安基金国开泰富基金广发资产管理国寿安保基金管理国金基金国泰君安资产管理国投瑞银基金国海证券高华证券国元证券工银瑞信基金国联证券国信证券国泰基金广发基金国海富兰克林基金光大保德信基金管理
H
华润元大基金海富通基金华宸未来基金华泰柏瑞基金华富基金华泰证券(上海)资产管理华夏基金汇丰晋信基金汇添富基金泓德基金红塔红土华安基金华宝基金华商基金红土创新基金华融证券华泰保兴汇安基金恒生前海基金华鑫证券恒越基金弘毅远方基金合煦智远基金汇泉基金管理惠升基金华融基金华安证券
J
嘉实基金交银施罗德基金建信基金景顺长城基金嘉合基金江信基金金信基金九泰基金金鹰基金金元顺安基金
致富彩票-官网 鹤峰县 | 曲麻莱县 | 城口县 | 铅山县 | 郑州市 | 乾安县 | 界首市 | 夏津县 | 乌恰县 | 镇赉县 | 黎平县 | 鹤岗市 | 石楼县 | 绥宁县 | 搜索 | 安康市 | 盐津县 | 芷江 | 临猗县 | 务川 | 南靖县 | 繁昌县 | 石城县 | 蒙山县 | 辽阳县 | 临猗县 | 临安市 | 大悟县 | 彭州市 | 赤峰市 | 曲阜市 | 合水县 |